中产阶级的崛起和中国即将步入老龄化社会的现实正摆在眼前。健康和旅游两个行业，显然有着确定性的投资机会。
我此前曾从医疗行业筛选出了鱼跃医疗(SZ:)。
对于这家公司，我在生活中也观察了一下：亲戚家老人用的吸氧机也是鱼跃的产品。
在进行过相应分析后，我做出买入决定；不过后来由于集中持股问题，又系数卖出了。虽然也就躲过了那次跌停，但也错过了最近这次涨停。
由于我的影响，一些朋友还一直持有这只票。所以这也是为我今天对鱼跃医疗进行再次解析的动力：算是给朋友们的一个参考。
天花板
中国医疗器械市场销售规模从年的亿元，迅速增长至年的亿元。
其间增长了近5倍，年均复合增速超过20%。
其中，医用医疗器械市场约为亿元，约占72.70%；家用医疗器械市场首次突破千亿元大关，约为亿元，占比27.30%。
从市场发展空间看，在GDP增长、社会消费水平提高、人口老龄化加快、城镇化以及消费结构升级等多因素的驱动下，我国医疗器械行业生产总值和销售额将保持稳定增长。
鱼跃医疗的产品主要面向老年人，中国的快速老龄化将持续到年，这意味着其产品空间巨大，故而目前不存在成长瓶颈的问题。
医疗器械行业细分领域非常多，且政策管制壁垒高，单个产品的公司如果有专有技术，做到万元至万元的营业收入比较简单，也可以获得在细分领域较高的市场份额。
“但是一做就会碰到‘天花板’，因为单个产品的市场空间、容量有限，因此单产品公司发展前景常常受阻碍。”
年23家上市医疗器械公司虽然营业收入实现了平均24%的高增长，且销售毛利率平均高达46.7%，但这些上市公司的平均营业收入仅为11亿元。
其中营业收入超过20亿元的仅新华医疗、乐普医疗和鱼跃医疗3家。
鱼跃医疗的优势就是产品结构丰富，品类齐全，多样化和个性化程度高，在细分领域有领先于竞争对手的优势。
商业模式
鱼跃医疗属于平台型的医疗服务提供商。
该公司目前产品共计43个品种、多个规格，主要包括康复护理系列、医用供氧和医用影像系列三大类，是我国医疗器械行业目前产品品种最多的生产企业。
其中制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器、轮椅6个产品的市场占有率达到国内第一。
产品线不断扩充成长为家用、医用和互联网三位一体发展平台。
公司的方法是先建立贸易和市场，再建立技术，最后再建立生产设施，走的是贸、技、工的道路。
其间商业逻辑系从后往前，先建立销售能力、临床能力、市场能力，等这个台子搭好了以后，再建立技术，技术一出来，就能变成现金流。
医院，再卖到OTC及家庭。
跃医疗产品已经覆盖全国34个省，家一级经销商，多家二三级经销商，多个专柜，多个销售终端，相比同行九安医疗有着巨大的渠道优势。
护城河
目前公司手握多张注册证、多种SKU，产品线丰富。
客观讲，鱼跃医疗的产品技术含量相对不高，主要是品类多，渠道广。
年上半年研发费用万元，同比下降13.67%，年，研发投入同比也减少20.68%至1.2亿。
以上可见，其技术的护城河并不是很深。
盈利能力
鱼跃医疗销售毛利率41.67%，另两家同行乐普医疗与新华医疗则分别为64.62％和19.37%。
报告期内公司销售毛利率为41.67%，同比略有上升，扣除中优医药并表因素，公司销售毛利率为39.88%，同比下降一个百分点，主要是公司电商平台销售毛利率略低，而电商销售占比增加所致。
年1-6月营业收入18.61亿，增长30.3%，主要是公司电商部销售增长及中优医药并表所致。
分业务来看，医用呼吸和供氧业务营收6.50亿元，同比增长63.53%，主要由电商业务增长所致；医用临床业务营收4.79亿元，增幅达.97%，主要由中优医药并表所致；家用医疗器械实现营收7.19亿元，同比减少8.11%，由雾化器从家用医疗器械业务归类到呼吸和供氧业务所致，同口径比较家用器械业务仍有所增长。
年1-6月利润3.98亿，利润增长20.13%，去年并购的上海中优医药为上市公司贡献万元净利润，扣除该并表业绩，公司归母净利润同比增长14.60%，内生性经营业绩依旧保持稳健增长。
中优的加入，标志着鱼跃正式将医用消毒业务纳入版图——今年5月，中优旗下利康消毒收购上海仕操洗涤，向消毒服务延伸，打造医械一消毒液一消毒服务的产业链。
上半年并购的德国曼吉世公司净利润为万元，对公司业绩影响较小。
扣除上海中优医药并表因素，公司归属于上市公司股东净利润为3.80亿元，公司净利润内生增长14.60%。
公司15年并购的上械厂17年上半年实现收入3.12亿元，同比增5.12%，实现净利润.77万元，同比增41.27%。
目前上械厂的增长主要来自减员增效和毛利率的提升，预计到年后上手厂产品产能不足的情况能够有所缓解，带动收入快步增长。
公司年化的经营现金流万元，年化净利润3.98亿，公司利润没有能转化为净现金流量，盈利质量存疑。
经营活动产生的现金流量净额下降76.97%。非经常性损益占利润总额比2.75%，非经常性损益万占利润总额13.86亿的2.75%，投资理财收益万元，万元退税。
年同期非经常损益万，非经常损益比去年新增万元。
从现金流的转化和非经常损益增加来看，盈利质量还是差强人意。
运营能力
营业费用1.67亿，管理费用1.24亿，财务费用-.76万，三项费用合计2.9亿，营业收入18.61亿，三项费用占比15.48%。
去年三项费用合计为2.04亿，去年营业额14.29亿，三项费用占比14.3%，上升了1.18%。
报告期内公司期间费用2.9亿元，同比增长了42.03%，主要是公司销售费用同比增长加快及中优医药并表所致。这也从一个侧面体现了行业竞争的加剧。
存货4.51亿，总资产64.17亿，库存较去年同期增加了0.87亿，占比为6.4%，存货占比上升0.6%——这一指标需要引起投资者密切
